英伟达的麻烦还在后头?

　　【英伟达的麻烦还在后头?】英伟达作为“AI第一股”，其股价在业绩披露后常出现大幅波动。近年来，特别是自AI热潮以来，英伟达股价虽有显著上涨，但也经历了大幅回落。市场对AI行情的分歧导致投资者信心不稳，股价未来走势仍充满不确定性。英伟达的数据中心业务虽然在近年来快速增长，但未来面临增长放缓的风险。一方面，随着GPU采购量的增加，下游客户可能会面临商业化变现的挑战，进而影响对GPU的采购需求；另一方面，竞争对手的崛起也可能对英伟达的市场份额构成威胁。

　　近日据消息，超微电脑作为英伟达供应商，亦是过去两年美股表现最为亮眼的AI龙头，股价一度暴涨超13倍。然而，今年短短半年时间内，股价已暴跌逾60%。

　　8月29日，英伟达交出了一份大涨、超预期财报，且还有500亿美元回购计划，但市场依旧充满忧虑。报道下跌说法是下一季度指引未及华尔街最乐观预期。第二季度毛利率为75.15%，净利率为55.26%，系2023年高增以来首次下滑。再看三季度毛利率指引，为74.4%。盈利水平连续2个季度下滑，引起市场警觉。

　　股票是长久期资产，不仅反应当前业绩基本面，更会对未来业绩成长性进行定价。回到英伟达，中长期成长性又如何？第一，量维度上，在场景有限的局面下，GPU大规模持续高额采购可能并不现实。第二，价维度上，几乎必然会进入降价周期中去。

　　综上看，英伟达业绩高成长性的逻辑比较脆弱，核心引擎业务未来大概率将面临“量升价跌”，乃至“量价齐跌”尴尬境地。

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